进入2025年下半年之际，印尼资本市场面临严峻挑战。地缘政治紧张局势升温以及利率走向的不确定性等外部动荡，促使外国投资者大量从交易所撤资。
截至6月，外国投资者的净卖出额已突破50兆盾。这成为我们资本市场应对外部压力韧性的主要考验。
在国内，我们的资本市场也面临压力。流动性失衡、对大盘股的依赖、日交易量低迷以及首次公开招股（IPO）停滞不前，都是不容忽视的现实问题。
尽管资本市场投资者数量激增，突破1600万（其中包括“百万股票投资者”），但从数量角度看，市场质量尚未达到最优。
截至2025年5月，日平均交易额仍停留在12.9兆盾，低于年度目标13.5兆盾。超过70%的上市股票交易量甚至低于平均水平，且买卖价差过大。
这种情况导致交易效率低下，使投资者（尤其是散户投资者）难以快速获得公平价格。
然而，在这些复杂问题的背后，我们也注意到印尼证券交易所（BEI）已采取了一系列切实可行的积极措施。印尼证券交易所正着手启动多项战略性解决方案，以期转变方向并夯实市场基础。
其中一项重要举措是计划于2025年第三季度启动的流动性提供者（liquidity provider）计划。该计划预计将缩小股票间的差异、提高定价效率并增强市场参与者对交易机制的信心。
此外，印尼证券交易所还试图通过在交易时段结束时恢复显示经纪商代码和注册地来提高透明度。尽管只是部分举措，但这体现了对健康信息透明度的承诺。当市场数据公平公正地公开时，操纵和过度投机的风险自然会受到抑制。
随着市场参与者的大量反馈，印尼证券交易所改革停牌政策和全盘集合竞价（full call auction）的努力也开始受到关注。
我们也欢迎印尼证券交易所和金融服务管理局（OJK）对卖空措施实施计划采取的循序渐进的方式。考虑到市场仍在波动，将实施时间推迟至 2025年第三季度，这被认为是一种值得赞赏的谨慎做法。在保护投资者权益的背景下，这是一个明智的选择。
在初级市场发展方面，尽管初次公开招股（IPO）实际数量（新上市14家发行人，8家待上市）距离年度66家公司的目标相去甚远，但印尼资本市场显示出对完善上市体系的开放态度。
从加快流程到为特定行业（包括中小微企业（UMKM）和数字科技）制定激励政策。这一举措将鼓励扩大通过资本市场融资的渠道。
在投资者教育方面，印尼资本市场也持续通过遍布印尼全国800多个网点的“投资画廊”（GaleriInvestasi）和“教育画廊”（GaleriEdukasi）项目加强教育工作。然而，未来的挑战在于覆盖爪哇岛以外地区以及尚未触达的人群，特别是非正式就业群体及年轻一代。
此外，市场结构仍需改善，尤其是自由流通股（free float）比例过低的问题（目前仍徘徊在7.5%左右）。我们支持将最低公众持股比例提高至15%-20%的提议。
此举将扩大交易基础、增强流动性，并削弱控股股东操控市场价格的主导地位。
另一方面，必须扩大国内机构投资者的作用。对散户和外国投资者的依赖导致市场倾向于波动且易受短期冲击影响。养老金、合作社乃至地方金融机构，都需要被鼓励积极且持续地进入资本市场。
我们看到，所有这些举措都反映出印尼证券交易所 (BEI) 正以循序渐进、谨慎的方式积极推进改进。
然而，所有这些努力都极大依赖于政府、监管机构、市场参与者和社会各界的协同合作，大家必须相互支持，共同建设一个具有韧性、包容性和可持续性的资本市场。